戴康 CFA 广发证券首席策略分析师
圆桌论坛：中特估——央国企重估
时间：2023年5月12日 11:20
地点：北京金融街威斯汀大酒店
主持人： 戴康CFA 广发策略首席
嘉 宾：
焦文龙先生 工银瑞信指数及量化投资部总经理
吴振翔先生 汇添富基金指数与量化投资部副总监
张凯先生 CFA，银华基金量化投资部执行总监、量化公募及社保投资负责人
刘珈吟女士 嘉实基金指数投资部负责人
荣膺女士 华夏基金数量投资部总监
刘杰先生 广发基金指数投资部总经理助理
罗军先生 广发证券金融工程首席分析师
会议纪要
主持人-戴康：欢迎大家参加本次“央国企改革与中国特色估值体系”圆桌论坛。首先请允许我介绍参加本次论坛的嘉宾，他们是——
焦文龙先生：工银瑞信指数及量化投资部总经理、投资总监、基金经理，中国人民大学计算机科学与技术学士，数量经济学硕士，具有13年证券从业经验。2021年加入工银瑞信基金，22年11月起任工银瑞信新价值灵活配置混合型证券投资基金经理，11月起任工银瑞信新际遇灵活配置混合型证券投资基金经理。
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吴振翔先生：汇添富指数与量化投资部负责人，中国科学技术大学管理学博士，中国科学院数字与系统科学院应用数学专业博士后。08年3月加入汇添富基金管理有限公司，现任指数与量化投资部负责人，吴振翔先生在任投资岗位年限超过10年，在指数和量化投资领域具有丰富的管理经验。
张凯先生：银华基金量化投资部执行总监、量化公募及社保投资负责人，特许金融注册分析师，13年从业经验，清华大学计算机硕士。毕业后就加入银华基金，在量化策略、产品创新策略及行业比较等领域具备丰富的经验。现任多只公募基金的基金经理及社保组合的投资经理，所负责的投资组合业绩出色，曾带领团队获得包括量化投资金牛奖在内的多项资管行业重要奖项的肯定。
刘珈吟女士：嘉实基金指数投资部负责人，金融硕士，14年从业经验，7年投资年限，09年加入嘉实基金指数投资部，在指数研究、产品创新、ETF业务及生态等多方面具备丰富的经验。现任嘉实沪深300ETF联接、嘉实央企创新驱动ETF联接等多支公募指数基金经营经理，其所管理的嘉实沪深300ETF为首支跨市场深交所ETF和首支深交所ETF期权标的，并多次荣获包括金牛奖在内的多项资管行业重要奖项。
荣膺女士：华夏基金数量投资部总监，北大光华管理学院会计学硕士，具有13年证券从业经验。荣膺总在指数投资管理方面经验丰富，多次参与公司重磅创新型指数产品的研发和管理，目前荣膺总在管基金规模将近800亿，所管理的ETF中以A50ETF、创业板成长ETF、央企改革ETF等产品为代表，荣膺总也是市场上少有的管理股票ETF的同时参与商品ETF管理的指数基金经理。
刘杰先生：广发基金指数投资部总经理助理，18年从业经验，自2014年4月1日起管理公募指数基金，擅长指数增强、指数跟踪、ETF管理、ETF套利策略和量化投资，覆盖了宽基指数、行业指数和主题指数等等，横跨沪、深、港、美四地交易所，投资经验丰富，现管理规模将近400亿。现任港股创新药ETF及国内最大美股产品纳指ETF的基金经理。
罗军先生：广发证券发展研究中心执行董事，广发证券金融工程首席分析师。
Part1：“中特估”概念理解及未来行情展望
主持人-戴康：首先，我想先请各位嘉宾谈一谈对“中特估”这一概念的理解，以及对这一主题行情未来的持续性和空间的展望如何。
嘉宾-焦文龙：
感谢主持人，这个主题很严肃，最近一段时间大家关注度也比较高，我认为“中特估”这三个字的前面还要冠一些其他的词汇，使我们更好地理解。
第一是中国特色社会主义、中国特色社会主义市场经济、中国特色资本市场，这样才能探讨构建中国特色估值体系，所以我认为对投资来说，前面的理解可能比后面的估值体系更重要。
第二，从投资的角度来讲，估值是一个结果，而不是原因，我们要构建中国特色估值体系，是要使哪些资产、哪些股票的PB大于1或是PB大于1.5？我想我们可能也无法回答这个问题。
我认为估值是一个结果，我们关注这个结果反映了一个什么样的问题。第一，假设同类型的某些央企公司，它的估值水平比较高，是不是代表在面向未来的、面向时代的、面向中国的，甚至面向世界的这些公司，它做出了我们应该给它高估值的一些事情？第二，如果说某些公司的估值水平相对暂时偏低，是不是从资本市场的定价角度可以去反馈？我们认为它还有很大的期望空间，这是我对“中特估”的理解。
嘉宾-吴振翔：
我认为，中国特色估值体系本身就是一个估值体系，而估值体系也没有一个明确的定义，那我觉得它其实就是市场股价对于各种信息的一个反应机制，如何去体现股价的变化，所以说“中特”是定价框架里的一个因子。在过去，市场定价框架模型没有体现“中特”这个因子，那现在市场对于央国企的关注比较高，其实正是这几年，特别是《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》执行以来，央国企发生了巨大的变化，这个变化引起了市场对它的这个关注。这是我对“中特估”的原因的理解。
那就着这个原因去讲，目前“中特估”反映到了什么程度？未来还有没有空间？我在会前和戴康总也交流过，我们都认为现在央国企的估值至少是没有泡沫的。
目前“中特估”的反映程度：央国企还是原来的那些企业，但我们要把它的估值提上来。这几年发生了很重要的事情，《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》执行以来，央国企的ROE水平、盈利增速、营收增速，从过去的落后于市场整体，到现在的已经达到甚至是超过了市场整体水平，所以基本面方面的变化，我认为现在还没有被体现出来。特别是刚才郭磊博士也提到，考虑到未来国企重要性的进一步加强，我们甚至应该给央国企一个更好的定价结果。我觉得这些都是未来我们所期待的。
嘉宾-张凯：
非常感谢广发证券，非常感谢戴总邀请我们参加本次圆桌论坛。
结合过往证监会易主席在几次公开场合中对“中特估”的阐述，我认为“中特估”是在西方比较成熟的估值体系之上，再引入中国特色因素，从而找到更加适合我们国家的经济体制、产业结构和上市公司特征的估值体系。可以把它理解为在中国式现代化的战略目标下，建立中国特色现代资本市场的一个重要举措。
讲到估值体系，大家讨论最多的价值投资方法，主要是沿用西方的估值体系，会更加看重企业的盈利能力和业绩增速。但中国跟西方的发达国家比，不论是资本市场体制，还上市公司特征都有很大的区别，尤其是在二十大以后，更加强调了金融要服务实体经济高质量发展的要求。在此背景下，我们认为把具有中国特色的因素纳入估值体系中是很有必要的，这些因素包括政策导向，国家战略，社会责任。
对于现在我们讲的“中特估”的概念，我们的目标是希望让大家对传统的央企、国企的定价、资产价格有新的认识。刚才前面两位嘉宾也提到，经过了三年改革之后，很多央国企的面貌较之前发生了翻天覆地的变化，借助这个契机，我们能够重新审视央国企的投资机会。
对于行情的展望和空间的看法，我觉得可以看得更长一点，我认为“中特估”有点类似于供给侧改革，至少可以看3年的长周期行情。
类比供给侧改革的话，我觉得“中特估”的行情有三个阶段。第一阶段：纯粹从政策预期发酵的角度，更多的是估值的修复。第二阶段：等到政策逐渐的开始实施见效，就像当年供给侧改革一样，一些实实在在的淘汰落后产能、限产举措出台之后，可能迎来业绩预期修复的行情。第三阶段，当业绩真正兑现，财务基本面有很大改善之后，会有第三波行情。我们觉得目前“中特估”还在第一阶段，即纯粹的估值修复阶段。以上是我的一些观点。
嘉宾-刘珈吟：
感谢今天广发证券的邀请。前面三位嘉宾其实已经讲得非常充分了，简单来说，从字面意义上理解，“中特估”就是带有中国特色的、符合中国国情的一套去评估中国企业的估值方法。所以我也很认可刚刚焦总说的，“中特估”其实只是一个结果，或是一个催化，是多重因素和多重背景共同演绎和交织出的情况，不论是宏观方面，还是整个产业处于转型的深水区，还是盘活现有存量的资产，“中特估”对于经济是非常重要的一件事情。
就央国企本身的公司治理，包括近些年我们看到的财务数据的改善和边界的好转，并且在微观细节方面，比如说投资者关系记录表，和投资者的沟通，其实都有很多改善。前面两位专家也反复提到了国资委的考核机制：“一利五率”，从过去看重数量，到现在可能更多看重质量。所以“中特估”其实是一个多重因素共振交织下演绎出来的情况，这是我对“中特估”的理解。
落到市场和投资上，今年的市场特别难做，经济和政策的波动也较低。整体来看，增量资金也不太多，所以这种情况下，涌现出的投资主线就显得格外重要、能格外引起大家的重视，因为它更利好一些灵活的资金配置。所以从今年年初一直到现在，有两条比较清晰的投资主线。第一条是由产业创新驱动引领的科技投资机会，如AI、数字经济。第二条主线就是我们今天的话题，即由政策驱动，在“中特估”背景下，结合国企改革，包括新型的举国攻坚关键领域的央国企投资机会。所以我认为在目前整个宏观背景下，核心变量还没有出现关键改变，这两个主题或这两个主线都是市场上最值得重视的两个投资机会，并且我也认为这个投资机会会贯穿全年，甚至是2到3年。
嘉宾-荣膺：
我认为“中特估”估值的体现和真正的买者、定价投资人的行为是高度相关的。过去长期以0.5倍PB、若干倍PE来低估值央国企，不是市场无效，而是过去市场对它的定价就是如此。过去市场对央国企有很多顾虑，比如盈利增速、内部治理结构、是否和其他股东利益高度一致等问题。
从去年10月以来，“中特估”板块实际上是A股上涨的主线，而且走得非常稳健，波动性也很低。在这个过程中，市场对它的估值定价范式发生了实质的变化，背后的推动因素可能有几个大的方面，而且在未来的很长时间内都会持续维持这个新的范式。
一是人民币国际化，市场要看到大资金的流向格局。那在这个过程中，人民币资产的吸引力会继续上升，不管是境内还是境外投资人都会看到存在这样一个群体，它本身的利润增速高于宏观经济的平均水平，它本身的现金流相对比较健康充裕，能够持续有一定的分红。那么在这种环境下，这个资产在全球都是比较有吸引力的。
二是目前国债已经快要达到上一年的新低点，即2.9%，此时一个分红率大于4%的资产，并且该资产的ROE要么稳健，要么有提升空间,这对于权益市场投资人和资本市场投资人来说，都是一个有意义的资产，正如险资因为I9准则，必须要提高流通性权益资产的投资比例，那么“中特估”板块也是一个很好的选择。所以我个人对于这个问题的理解，即使我是一个理性的投资人，我也应该去做这个方向的投资。
嘉宾- 刘杰 ：
好的，谢谢主持人。首先非常感谢广发证券以及各位投资者朋友，下面分享一下我们的理解。我非常赞同前面各位嘉宾的观点，我们认为“中特估”概念的提出和央国企重估，实际上是在延续前些年提出国内国际双循环新发展格局的延续，是推出的具体举措之一。最近几年由于国内疫情、国内外复杂经济形势等原因，很多央企的估值还是延续前几年的变化，前面嘉宾也提到可能有央国企本身的一些原因，未来这些因素及市场环境也会随之改变。
之前我看了一组数据，目前“中特估”的总体PB低于1，大概是0.92左右，而且最近几年整体的估值分位数也比较低，近三年处在25%水平线，虽然“中特估”最近一段时间内有上涨，但PB低于1的企业数量仍有近30%，其中一些H股的估值折价更加明显。所以说这其实和之前的内循环有关，叠加国内的一些因素，如后地产时代和疫情期间税收波折等等。把一些优质国企的考核目标和在二级市场的融资进一步打通则更加有利于内循环，而这些可能被市场所忽视，因为央国企在很多方面是经济支柱，重新建立更有效的估值体系则更有利于内循环作用的发挥。在国内经济持续上升或发展的过程中，如果说对一些重点企业进行更多的重估，不论对二级市场，还是对国内的经济循环，我相信都会有更多的好处。
从国企的情况来看，“中特估”企业分成三大类。第一类是和民生经济以及安全性高度相关的企业。第二类是在卡脖子领域进行重点支持以及重点深耕的关键央国企。第三类是一些重要的能稳定经济的企业，这些企业的分红以及回报市场的能力比较强。
对比国内外发展的经验，如前些年的环境治理ESG评价体系，也确实是行之有效的。相较于提出之前，在 ESG方面比较优质的企业，在中长期投资（尤其是5年到10年）中相对优势会更加明显。站在该角度和国内央国企的现实情况下，如果在“中特估”方面、考核指标方面以及融资需求方面能够和二级市场投资者多些交流，那内循环或是整个市场发挥央国企在融资方面的中流砥柱作用会越来越强，这对于各行各业的进一步发展都是非常有好处的。基础强了，整体市场包括民企在具体应用方面会有更强话语权，更有利于整体经济的转型升级。
所以“中特估”概念的落实和推进，不是短期趋势或看法，它体现的时间是非常久的，比如说5到10年甚至是更长时间，同时相较之前对于二级市场的回报会明显改善。我相信在未来相当长的时间趋势里，大家对于“中特估”体系的评价会越来越认可，会不断优化和改善，这对于二级市场是非常有好处的。
嘉宾- 罗军 ：
感谢戴首席。各位上午好，我对“中特估”的理解，简单来说就是关系到国计民生的一批企业，在新的政策环境和新的市场环境下的价值重估，这种重估映射在资本市场上。
我认为“中特估”行情还没有走完，基于两个逻辑。一是长期逻辑，即政策原因。
二是中短期逻辑，从量化角度去看有两个维度。第一个维度是传统的量化，从PB、ROE等传统因子的角度构建打分体系，目前这套体系对于大部分“中特估”相关标的来说，价值空间依然非常大。第二个维度是技术分析，这个技术分析不是传统意义的技术分析。经常关注我们金工团队研究成果的朋友应该也了解到，今年我们推出了一篇重磅研究成果，即AI复盘。我们对于AI的研究始于2010年，当时我们是试图将语音识别领域里一些比较成熟的算法引入到A股预测里来，包括之后2016年的α狗和最近的ChatGPT。
我们经常会人工看图，如KDG、MACD，但这是依赖人工经验去观察，那么今年我们试图引入图片识别领域的“卷积神经网络”算法，试图通过AI看图对未来做预测。目前我们把整个“中特估”相关标的放入观察池里，最新结果显示，从AI角度来看，大部分标的依然维持看多的信号，评价得分处于比较高的位置。所以综合来看，我们认为这个行情还是值得期待。
Part2：特色问答
主持人-戴康：再请教一下焦总（焦文龙）：作为工商银行控股的基金公司，站在“中特估”的投资对象和投资者的角度，如何理解“中特估”在整体市场结构中的投资机会？
嘉宾-焦文龙：
工银瑞信在2009年8月份发行了全市场第一支央企ETF，之所以创设此产品是因为2008年全球受到了巨大创伤。2007年的经济增速系统性下移、2008年引发的系统性危机、欧债危机等，均启发公司央企实际上在经济体系中发挥比较重要的作用。
站在现在的时代背景下，新一轮的经济复苏需要某一个主体或某几类主体去加杠杆。假设中央政府、地方政府、居民、民营企业这4类主体去加杠杆，居民端加杠杆是否取决于收入预期的复苏，还需要观察；民营企业加杠杆需要机会和信心，还需要一些孵化培育；地方政府还在处理存续债务问题，大部分地方政府加杠杆空间非常有限。唯一最重要的加杠杆方向就是中央政府，而中央企业就是中央政府加杠杆的最重要的抓手。
想要复苏应该去投资那些需要加杠杆的企业。这里存在结构问题，是否应该一味加杠杆？加杠杆的企业本身具有比较优势，我们要正确合理区分哪些是优势资产，优势资产代表企业本身有极高的壁垒，极高壁垒能带来现金流，而这些现金流对于未来的投资能创造更多的投资机会和回报，这是我们应该去投资的方向。
从现在出发，比如石油石化、煤炭、电力可能是更稳妥一些的投资方向。即使在未来新能源转型的驱动下，他们创造的现金流也可以投资更大规模的新能源方向。
主持人-戴康：去年10月，上交所与国信投资联合开发了中证国新央企科技引领指数、中证国新央企现代能源指数和中证国新央企股东回报指数。那么想请问吴总：这次三个国新央企指数中，股东回报指数大家关注的比较多，央国企改革和“中特估”这两个主题，和股东回报、高分红有什么特别的联系吗？央企股东回报基金的持有人，如何在持有过程中，感受到高股息特征带来的体验呢？
嘉宾-吴振翔：
这两个问题是层层递进的，现在大家对央企股东回报指数关注度比较高，一个原因是因为下周有以这个指数为标的的基金开始发行，另一个原因是这个指数本身特点跟当前市场两个重要的因子——央国企改革和高股息，产生了共振。央国企改革的问题今天讨论很多了，我来说一下高股息因子。
去年央国企改革提出要鼓励央企上市公司要尽可能多分红，加大分红比例，提高经营投资管理透明性，这些要求也使得今天我们讨论的“中国特色估值体系”跟央企高分红产生了直接联系；从投资策略上来讲，其实在A股市场整体的分红策略始终是非常好的。数据上我们看到分红类指数收益率似乎不是那么高，但把分红股息加进去的全收益指数要好过绝大多数可以投资的一些权益类品种。
基金的定期分红机制：基金持有人怎么去体验分红所带来的愉悦感？这次汇添富在央企股东回报的产品设计上，规定每年定期去做基金分红。高股息类指数产品跟非高股息类指数产品不一样的是，高股息类产品有持续分红的基础，只要有超过基准的部分都可以去给持有人分红。这就使得股票分红和基金分红之间搭起一个通道，央企股东回报指数现在2022年的股息率大概是5%左右，这样的一个高股息提供了较大的基金分红空间，可以持续让基金持有人也能够感受到高股息每年带来的现金流。
主持人-戴康：请教一下张总（张凯）：能否谈谈如何看待“一带一路”和科技行业相关央企的投资机会？
嘉宾-张凯：
今年是“一带一路”倡议提出十周年，“一带一路”国际合作高峰论坛也即将开幕，叠加上今年本身需要通过稳投资来稳经济大盘的要求，所以整体上会对基建类公司，尤其是基建类央国企有更多的催化机会。
具体来说，今年国家领导人在中东、欧洲等开展了比较多的疫情外交活动，并且有很多的成果落地，比如中东和俄罗斯的外交进展、人民币国际化进程等，这一系列的外交活动最后都会落地转化成对于“一带一路”沿线国家基础设施互联互通的需求。
央国企的建筑类公司、国际工程的公司是我们国家对外“一带一路”建设投资的领头羊，今年整个外交活动取得的进展，都会催生在“一带一路”沿线国家的基建订单的转化，同时这些订单又可以拉动我们国家本身就比较有竞争优势的工程机械的出口。总体上来说，“一带一路”和稳投资的双重共振，有望带给基建类上市公司非常多的投资机会。
主持人-戴康：请教下刘总（刘珈吟）：“中特估”行情的推动因素之一是央国企的估值低于民企，那么是什么造成了国企的低估？如何把握这种低估中的投资机会？
嘉宾-刘珈吟：
估值一定程度上代表了市场的认可度。如果在一个特别完美的理性市场，估值可以反映资产的内在价值，但是现在可能更多的是感性市场，在这个价值之外还会叠加投资者的偏好等等。除了央国企的经营治理问题和透明度不高的问题之外，投资者结构的差异可能是在过去数年造成整体距离的主要原因之一。
其实在过去的数年里，机构投资者的交易占比越来越多，个人投资者现在还有60%左右（两亿）。个人投资者相对来说更加关注高波动和高回报，这些可能会赋予成长型股票更多的估值。相反，在央国企业投资中，机构投资者长期的占比相对会偏低，这可能是造成差异的原因之一。
重要投资机会，分为三点。第一点是跟安全相关的国际民生，在特殊背景下经营的持续期会更长的，可能需要给予他们在特定背景下的估值提升空间；第二点是发展，在科技引领下，关键领域的投资价值其实也需要给予更多的成长性；第三点是分红，最近涨了很多的银行板块在去年底达到7%的高股息率，目前也还有4.5%-5%，非常具有吸引力。
主持人-戴康：下一个问题想请问荣总：2023年国企的考核由“两利四率”变为“一利五率”，应该如何看待这一变化？
嘉宾-荣膺：
“两利四率”变为“一利五率”不是只有今年发生，严格最早是在2020年进入央企改革全面布局的时候，这个指标其实是在已经比较明确的情况下，在不断地进行调整的。
这个指标在之前也变化过，为什么在今年会这么受到市场关注？主要体现在以下两个变化：一个是考核的ROE等指标以前更多强调增速，没有从多少股东权益产生这样的净利润增速角度来考虑；另外一个是要去改善营收，新加现金营收的比率，就是产生的收入应该要对应有现金流的流入。
这两个改变的解读，在资本市场会使得股东的权益跟央企的经营绑定的更牢固。背后更深层的含义是，为什么以前没有考虑股东利益？其实是希望让资本市场来参与这一场央企的改革，更加重视资本对于有效率运作的资产方面能够给予的辅助，换句话来说，比如以前国家一想到经济要加杠杆，第一想到的可能通过房地产负债的方式加杠杆，现在新的方向上的合理实现方式可能是希望能通过资本市场、权益市场来进行相应实现，市值得到重估以后央企可以有更多的权益市场再融资能力。
最近新出来的央企改革方向全部积极往新的国家现代化建设方向转型，而新提出的几个转型方向，包括人工智能、信息化等，都需要新增资金投入。怎么样做好新老产业之间的转型划段？还是要靠资本市场来解决。通过跟资本市场有效的正反馈，可以实现比债务手段更多的融资方式。通过自己原来好的ROE的优质资产经营运作，吸引新增的资本引入，然后慢慢地通过有效投放转型到国家希望的新的产业布局当中去。
这个事情背后说明这一次政策对于资本市场的重视程度，转型新一轮方向的融资方式更适合于能够有一定风险承担能力的权益市场，这两个是高度一致的。每一年央企所承担的历史的使命和面对资本市场的态度都截然不同，所以这应该是一个资本市场时代的开启。
主持人-戴康：接下来请问刘总（刘杰）：可以观察到市场上国企改革相关的ETF正在陆续火热发行中，如何看待国企改革ETF带来的相关投资机会？
嘉宾-刘杰：
最近十年时间，国内ETF在各种品种上的应用越来越多，目前美国ETF投资已经成为主流，相信国内在未来“中特估”的估值体系和资本市场一定会利用ETF进行更深入和更多维的参与。
截止会议前夕，“中特估”今年涨了31%。“中特估”板块有很多股票，很多投资者一篮子去买这些股票不方便，对于大多的投资者在技术方面以及跟踪方面都提出了更高的要求，而ETF就很好地解决了这个问题。最近几年ETF为什么有这么高的增长，其实跟中国之前出现的一些业绩不好的股票，或者说一些黑马事件有关。
就“中特估”方面，很多公司在最近5年甚至更早的时候就做了布局。广发基金也不例外，例如前年布局的基建ETF，以及金融地产等ETF，这些在“中特估”体系下不同细分维度的赛道，实际上能够给投资者在大的趋势下带来更多的选择。
对于未来比较看好的方向：1、“一带一路”十周年，在2023年“一带一路”有更多的成果兑现。在经济复苏过程中的“一带一路”国家以及一些发达国家和发展中国家，他们都更加重视利用基建来推动经济复苏，而中国在基建方面的实力大家有目共睹。并且对于国内企业，从3月份进出口指标可以看出，已经逐渐进入收获期。2、央企分红。相信在未来“中特估”估值体系概念的推动下，这个赛道会得到越来越多投资者的青睐。3、央企创新。对比我们产品在最近一两个月的净流入情况，可以深刻感受到投资者在理解“中特估”概念后自己也在做一些思索，比如说央企中解决卡脖子问题的公司在创新能力方面一定是比较强的。
最后在ETF这个工具上，还可以做很多其他的策略，比如说套利、择时等，具备了股票和基金的双重优势。相信在不同品种的加持和“中特估”体系的推动下，能够给二级市场投资者带来更多的选择和更好的回报，并且对于ETF品种的认可程度越来越高。
主持人-戴康：关于国企改革与“中特估”，我们广发金工团队从金工的视角也有自己独特的理解，那么下一个问题请教罗首席：如何从金工的视角看待国企改革和“中特估”主题的呢？
嘉宾-罗军：
从金工的视角主要是考虑两个维度，第一个维度就是对“中特估”行情演绎的研判，是整体维持看多的结论。第二个维度，目前来说，“中特估”相关主题的ETF是15支，规模大概接近400亿左右。“中特估”的ETF，整个行业或风格都会偏向大盘价值，或者是偏向一些没有弹性的标的。
但是最近ETF在行业和风格方面出现一个比较大的变化。它既包括原来的一些低估值、高分红的企业，同时也有一些ETF已经体现出高科技的一些成长属性，还有一些ETF的标的里面已经出现了一批高弹性、相对来说市值偏小的央企子公司。
这样一种行业和风格的变化，可以为各位投资者无论是在资产配置、行业配置，还是套利以及交易中发挥比较大的作用，再加之ETF它是具备了运作透明，费率比较低的特点，所以可以建议大家多多关注。
（完）
风险提示：以上观点仅代表基金经理个人意见，不代表投资建议。所载信息或所表达的意见仅为提供参考之目的，非为对相关证券或市场的完整表述或概括。
嘉宾现任职机构与本公司存在业务关系。嘉宾在访谈中发表的意见仅代表其个人观点，不代表其任职机构或广发证券立场及观点，不构成广发证券股份有限公司做出的投资建议或对任何证券投资价值观点的认可。本公司所提供的上述信息，力求但不保证信息的准确性和完整性，不保证已做最新变更，请以基金公司、上市公司等公告或公开信息为准。投资者应当自主进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的财产损失，本公司不承担法律责任。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登和引用本次访谈内容，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自复制、刊登和引用者承担。
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● 团队成员介绍●
戴 康 CFA：广发证券首席策略分析师。中国人民大学经济学硕士，东北财经大学金融硕士研究生导师、上海国家会计学院硕士生导师。十三年A股投资策略研究经验。2019年初提出A股熊牛转换，金融供给侧慢牛开启，2021年12月转向慎思笃行，2022年11月率先提出港股万点牛市开启，备受市场认可。包揽2017-2022年新财富最佳分析师、金牛奖、水晶球奖、新浪金麒麟最佳分析师等所有重要奖项。
郑恺：联席首席分析师，9年A股策略研究经验。
曹柳龙：资深分析师，8年A股策略研究经验。
韦冀星：资深分析师，5年A股策略研究经验。
倪赓：资深分析师，5年A股策略研究经验。
吴迪：资深分析师，2023年加入广发证券发展研究中心。
李学伟： 高级分析师，2022年加入广发证券发展研究中心。
杨泽蓁：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。
徐嘉奇：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。
侯蕾：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。
杨藤：研究员，2023年加入广发证券发展研究中心。
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